...что практически соответствует преддефолтному состоянию. По словам экспертов Fitch, их оценка основывается на том, что осуществление деятельности ТММ полностью зависит от доброй воли кредиторов, и уверенности в том, что те решат отсрочить выплаты по кредитам, у агентства нет. В компания, в свою очередь, заявляют, что договорились о рефинансировании. Впрочем, банкиры говорят, что с понижением рейтинга реализация этих планов маловероятна.
В портфеле TMM 35 проектов общей площадью более 3 млн кв. м. NAV (чистая стоимость активов) на 30 июня — 1,49 млрд долл . 70% акций TMM — у ее основателя и гендиректора Николая Толмачева, 13% — free float. Капитализация на вчера — 49,72 млн евро.
Fitch присвоило TMM Real Estate Development Plc долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте CC, национальный долгосрочный рейтинг B(ukr) и поместило их в список Rating Watch “негативный”. Во вчерашнем сообщении Fitch говорится, что отрицательным рейтинговым фактором является то, что большинство проектов ТММ еще не начаты и их реализация зависит от того, удастся ли компании привлечь внешнее долговое финансирование. По мнению экспертов агентства, при нынешней ситуации с фондированием для TMM это сложная задача: рейтинги TMM отражают относительно небольшие масштабы бизнеса (на конец 2007 года чистая выручка — 61 млн долл , EBITDAR — 9 млн долл ), слабую ликвидность и уязвимость к возможному снижению маржи EBITDAR (в 2007 году — 15%) в случае спада на рынке недвижимости. В Fitch опасаются, что TMM не сможет погасить или рефинансировать краткосрочную задолженность. “Как следствие, компания сильно зависит от решений кредиторов по пролонгации заимствований, а Fitch не может с уверенностью утверждать, что все кредиторы будут готовы продлить обязательства компании”, — сообщает агентство.
По состоянию на 20 ноября общий долг TMM составлял 88 млн долл , 66% из которых — обеспеченный долг. Портфель долговых обязательств включает выпуск внутренних облигаций TMM на сумму 181 млн грн с купоном 16,5% и погашением в октябре 2009 года. Ликвидность девелопера поддерживается за счет резервов денежных средств в размере 1 млн долл и неиспользованных безотзывных кредитных линий на общую сумму 25 млн долл (на 20 ноября). Но компания продолжает генерировать отрицательный денежный поток, тогда как ее потребности в фондировании включают краткосрочный долг в размере 65 млн долл , отмечают в Fitch.
Финансовый директор TMM Лариса Чивурина уточнила, что, когда рейтинговое агентство Fitch запрашивало информацию (30 ноября), компанией было запланировано погашение двух кредитных линий и сейчас объем краткосрочного долга компании (включая выплаты по облигациям) составляет порядка 30 млн долл со сроком погашения в октябре-ноябре 2009 года. “ТММ провела пролонгацию своих краткосрочных долговых обязательств: компания подписала новый кредитный договор на сумму 36 млн грн (дата погашения — 27 ноября 2009 года), а также дополнительное соглашение о продлении существующей кредитной линии на сумму 17,2 млн евро (дата погашения — 30 ноября 2011 года)”, — сообщила госпожа Чивурина.
Тем не менее банкиры говорят, что присвоение такого низкого рейтинга негативно отразится на деятельности компании. “С таким рейтингом они вряд ли могут рассчитывать на привлечение иностранных инвестиций”, — говорит начальник управления казначейства Индустриалбанка Александр Фомин. Член набсовета Энергобанка Вячеслав Юткин напоминает, что рейтинг CC — прецедент не только для строительного сектора, но и для всех украинских эмитентов. Рейтинг CCC/”негативный” присвоен Родовид Банку и банку “Надра” (рейтинг Fitch), CCC+/”негативный” — банку “Юнекс” (рейтинг Standart & Poor`s) и CCC+/”стабильный” — концерну “Стирол” (Fitch). “В сущности, рейтинг CC — это преддефолтное состояние. Сейчас у TMM слишком много законсервированного жилья, поэтому отсутствие денежного потока и наличие нематериальных активов в виде нереализованных квартир создают дисбаланс финансовых потоков. В целом благополучная компания стала заложником несбалансированных активов, и наличие такого рейтинга спровоцирует банки требовать у любого девелопера рейтинги или историю погашения обязательств”, — говорит господин Юткин.
Елена СИНИЦЫНА