“США — это Греция, и даже хуже”

Модератор сессии Марк Фабер, руководитель одноименной инвестиционной компании, а также профессор Политехнического института Нью-Йоркского университета Нассим Талеб и профессор экономики Stern School of Business при Нью-Йоркском университете Нуриэль Рубини негативно оценили экономическую ситуацию в США. По их мнению, основные докризисные и кризисные проблемы так и не решены. Это заставляет их опасаться за судьбу доллара и казначейских облигаций США. Правда, это не значит, что нужно начинать немедленную рыночную игру против этих инструментов.

“США перевели частный долг в государственный. Но проблема частного долга всегда находит решение, с государственным же все гораздо сложнее”, — сказал Талеб. США — это та же Греция, уверен он, и даже хуже: “У Греции есть МВФ и Германия, которые ее поддержат и заставят сокращать долг, а у США нет МВФ, никто не скажет Обаме, что делать”. Бюджетный дефицит США составляет 10%, путей его сокращения, как и сокращения долга, не видно. “В США думают, что это все временно, и продолжают финансировать экономику за счет наращивания долга. Это все равно что люди говорят: вот сейчас я выкурю сигарету, и она будет последней”, — сказал Талеб. Он сравнил долговую ситуацию в США с финансовой пирамидой, а такие пирамиды всегда рушатся.

В числе рисков, которых стоит избегать, по его мнению — казначейские облигации и доллар. Дальше идут (в порядке убывания): сельскохозяйственное сырье; энергоресурсы; металлы; валюты и акции компаний стран, которые выигрывают от проблем США.

Фабер тоже крайне негативно относится к казначейским облигациям и доллару в долгосрочной перспективе.

Проблемы США понятны, в их числе — высокая безработица и избыток предложения на рынке жилья, согласился Рубини; из-за этого большинство инвесторов “по-медвежьи” смотрят на казначейские облигации. Но это совершенно не значит, что долгосрочные ставки в США подскочат, подорвав экономику. Скорее всего, они будут подниматься медленно, и шортить казначейские облигации, т.е. играть на их понижение, может быть опасно, сказал Рубини и привел семь причин в обоснование этой позиции: рост ВВП небольшой, инфляция небольшая и вряд ли вырастет; ФРС будет повышать ставку постепенно; ФРС покупает казначейские облигации, сдерживая рост доходности; когда в других странах проблемы, инвесторы всегда бегут в казначейские облигации и доллар; китайцы как сумасшедшие покупают казначейские бонды; впервые за десятилетие бюджетный дефицит США финансируется внутри страны за счет растущих сбережений.

“Весь мир очень негативно смотрит на казначейские облигации, доллар, поэтому не значит, что они обязательно будут падать. Если случится коррекция на фондовых рынках, в том числе развивающихся, это поддержит американские инструменты”, — сказал Рубини.

Негативное отношение к доллару уже включено в цены, полагает Скотт Майнерд, управляющий директор по инвестициям Guggenheim Partners. К тому же многие развивающиеся рынки перегреты, Китай и ряд других страт сильно отстают с ужесточением денежной политики от роста инфляции. Замедление там, проблемы в Китае ударят по крупнейшим странам Европы, так там рост в значительной степени объясняется экспортом Германии, считает Майнерд, полагая, что в ближайшие два года надо играть против евро.

Но, в целом, мир теряет доверие к бумажным деньгам, рост цен на металлы и другое сырье — следствие этого недоверия, и это поколенческий сдвиг, уверен Майнерд. Коррекция в драгоценных металлах может произойти в ближайшее время, золото может опуститься до $1250-1260, но в долгосрочной перспективе тренд все равно растущий, он может продлиться еще около десятилетия.

Фондовый рынок, в частности, США, будет чувствовать себя хорошо, учитывая благоприятные перспективы роста экономики. В ближайшие два года рост акций США может составить 20-30%, полагает Майнерд.

Все утверждения относительно обреченности доллара, казначейских облигаций и американской экономики очень и очень спорны, заявил Хью Хендри, генеральный директор Eclectica Asset Management.

Рассел Нэпьер, стратег CLSA, уверен, что США ждет экономический бум, порождаемый страхом людей за свои деньги; будет потребительский бум, с ежегодным ростом расходов 10%, который будут стимулировать богатые люди. Отличная инвестиция, по его мнению, — акции Harley Davidson: ее мотоциклы покупают 40-летние американцы, его хотят покупать китайцы.

Ситуацию в развивающихся странах Нэпьер оценивает негативно: “Каждый раз я вспоминаю Ричарда Никсона: инфляция ускоряется, а они все пытаются решать проблемы, вводя ограничения — на движение капитала, на цены. Китайский фондовый рынок идет в никуда: прибыль китайских компаний упадет до нуля, зарплаты там растут на 20%, инфляции 5%, а они устанавливают контроль над ценами”.

Развивающиеся фондовые рынки за последние 12 лет росли существенно лучше развитых, и есть соблазн говорить, что там будет коррекция, отметила Мария Гордон, управляющая портфелем акций на развивающихся рынках PIMCO. Но даже если рынки в целом переоценены, все равно можно найти “драгоценности”, например, очень недооцененные акции компаний в перспективном секторе индийской инфраструктуры. От России еще недавно международные инвесторы отворачивались, но сейчас она популярна, 50% инвесторов на недавней конференции Morgan Stanley сказали, что размещают в нее деньги, отметила она; чрезмерный оптимизм может заставить с осторожностью относиться к дальнейшим перспективам роста.

В конце сессии Фабер сказал, обращаясь к ее участникам: “Если мы все завтра отправимся в тюрьму на 10 лет и у нас будет возможность сделать одну инвестицию, которую все это время нельзя будет трогать, что вы выберете?” Ответы распределились следующим образом: Рубини — корзина акций западных транснациональных корпораций, активно работающих в развивающихся странах; Талеб — земля у него на родине, в Ливане; Майнерд — живопись (ее, кстати, никогда не экспроприировали, в отличие от золота, отметил Фабер); Гордон — акции достаточно крупных компаний из развивающихся стран; Нэпьер — корзина азиатских валют; Хендри — акции табачных компаний; Фабер — золото.

Михаил ОВЕРЧЕНКО